来源：大地期货研究院
主要观点
核心观点：震荡偏空
弱现实继续维持。
基本面变化有限，银星平报，但针阔长协整体的报价重心还在下移，在海外浆厂一季报发布期结束后，暂看不到新的多头题材，盘面后续或继续计价弱现实。
考虑到仓单结构，05交割价偏高，后续的探底节奏预计还要延续，盘面反弹后短期压力向下。
国内供需：中性偏空国内港库仍处高位，针阔现货近期表现都较为平淡。
国外供需：中性 欧美消费仍无亮点，针叶价格企稳，阔叶继续上涨，目前海外浆价仍受能源成本以及部分供应紧张问题影响。
下游供需：中性偏空 淡季成品纸产销继续回落，下游刚需支撑或减弱，包装纸发涨价函挺价。
现货价差：中性
近期针阔现货表现都偏弱，针阔价差持稳。Arauco银星平报，明星暂不报价。
截至5月14日，针叶即期进口利润-245元/吨，阔叶进口利润-274元/吨；针阔价差近期维持在460元/吨附近。
宏观因素：中性偏空本周中美会谈期间，宏观情绪转弱。
01、欧美针阔继续分化
3月W20主动去库
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3月中国发运需求同比下滑
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3月欧洲需求仍无亮点
5月欧美浆价继续分化
欧美市场浆价继续分化，针叶浆价格相对稳定，阔叶浆则继续上涨。
2025年5月13日，挪交所欧洲漂针浆净价763美元/吨，漂阔浆净价659美元/吨；中国漂针浆670美元/吨，漂阔浆606美元/吨。
02、国内基本面变化有限，弱现实延续
4月国内纸浆进口维持高位
2026年1-4月我国纸浆累计进口1253万吨，同比持平；4月单月总进口322万吨，同比+11%。
大地期货研究院
国内纸浆港库仍处高位
本周国内纸浆五地港库，贸易商口径、隆众口径去库，卓创口径累库。
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现货成交仍然清淡
针阔价差近两周有一定修复，特别是俄针-阔叶价差，不过近期针阔现货表现都偏弱。
2026年5月14日，国内针叶浆进口利润（即期）约-245元/吨，阔叶浆进口利润约-274元/吨。
针阔价差近期持稳：针阔现货价差近期达到约490元/吨。
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基差表现偏弱，月差尚未走出反套
03、淡季下游继续承压
成品纸产销继续回落
成品纸开工率
成品纸纸销数据
成品纸库存天数
成品纸整体承压，包装纸发涨价函挺价
纸厂即期利润变化
04、价格及价差
盘面反弹后再次转弱
赵晨雨
从业资格号：F03089404
投资咨询证号：Z0019678
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