在2025年交出一份收入突破百亿、净利润大增50%的亮眼成绩单后，能源计量与能效管理龙头威胜控股（3393.HK）于2026年4月21日宣布一笔“先旧后新”配售。尽管公司基本面持续向好，但市场对股权稀释的忧虑迅速压倒利好情绪，股价在公告后数个交易日内大幅下跌，参与配售的机构投资者一度面临账面浮亏。
折价逾6%配售5000万股，大股东股权被稀释
根据配售公告，威胜控股于2026年4月21日（交易时段前）与控股股东星宝投资及配售 *** 中金公司、花旗订立协议，拟以“先旧后新”方式按每股30.00港元配售最多5000万股现有股份，再由控股股东认购等额新股。配售价较4月20日收盘价31.94港元折让约6.07%，较前五个交易日平均收盘价31.36港元折让约4.32%。
“先旧后新”模式下，控股股东（由执行董事兼主席吉为全资持有）先向承配人出售5000万股旧股，再以相同价格认购5000万股新股。最终，控股股东持股数量保持不变（仍为538，988，888股），但由于总股本从约9.96亿股扩大至约10.46亿股，其持股比例从54.12%被动稀释至51.53%。本次配售预计募资净额约14.74亿港元，将用于发展磁保持及高压直流业务（约2.2亿港元）、国内研发及智能制造（约2亿港元）、拓展海外市场（约5亿港元）、收购能源管理数字化公司（约2亿港元）、偿还银行借款（约2亿港元）以及一般营运资金（约1.54亿港元）。
股价“先跌为敬”，配售参与者一度深套
市场对此次融资的反应极为负面。配售公告于4月21日开盘前披露，当日威胜控股股价大幅低开，盘中一度跌至29.9港元，最终收报30.3港元，单日跌幅达5.13%，盘中更低价已触及配售价。次日（4月22日）股价续跌2.11%，报29.66港元，正式跌破配售价。
4月27日交易时段后，威胜控股披露其附属公司成功中标巴基斯坦智能计量产品及配套服务项目，合同金额超过人民币1.15亿元。但这一消息并未在次日开盘后获得市场认可。4月28日，威胜控股股价在无其他实质性利空的情况下突然暴跌11.39%，盘中一度低见24.6港元，收报24.9港元，较配售价30港元已跌去17%。随后两个交易日股价有所反弹，4月30日收报27.12港元，但仍较配售价折价9.6%，较公告前收盘价跌幅逾15%。
2025年业绩“撑腰”却未能止跌，市场担忧摊薄与资金使用效率
从基本面看，威胜控股2025年的业绩表现可圈可点。根据公司于2026年3月26日披露的全年业绩，2025年总收入达107.35亿元人民币，同比增长16%；母公司拥有人应占纯利10.58亿元，同比大增50%；每股基本盈利106.9分，毛利率从34.8%提升至35.7%。三大业务板块中，智能电网解决方案收入增长14%，数字能源服务商收入增长23%，海外收入增长25%至30亿元。公司财务状况稳健，期末现金及现金等价物约30.15亿元，计息银行借款总额约24.87亿元，净现金为正。
海外扩张与收购整合的不确定性
本次配售所得款项中，约5亿港元用于拓展海外市场（北美、欧洲、南非），约2亿港元用于收购一家从事能源管理数字化的公司。威胜控股近年来在墨西哥、巴西、坦桑尼亚、匈牙利等地的布局已初见成效，2025年海外收入同比增长25%。但海外业务面临汇率波动、地缘政治及本地竞争等风险，而收购标的的整合效果亦存在不确定性。此外，国内电网招标节奏波动、行业竞争加剧等因素也可能影响公司未来的订单获取。
对于投资者而言，威胜控股的长期价值仍取决于其能否将融资转化为持续的盈利增长。而在配售造成的短期抛压尚未消化完毕的情况下，股价能否重返30港元配售价上方，将取决于后续订单及业绩的进一步验证。
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