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来源： 新经济观察团
2025年，第三方支付行业进入存量竞争、监管趋严、价值重构的深度调整期。国内收单费率持续承压、双寡头格局固化、同质化竞争加剧，叠加《非银行支付机构监督管理条例》落地实施，行业洗牌加速。
截至2026年4月23日，拉卡拉、移卡、嘉联支付、连连数字、随行付、海科融通、合利宝七家上市系支付机构均已交出2025年业绩答卷。整体来看，行业呈现业绩分化加剧、跨境成共同增量、合规压力全面抬升三大特征，规模扩张时代落幕，回归支付本源、规范创新发展成为行业共识。
01
分化加剧：拉卡拉营收更高，连连数字增速居前
2025年，七家机构营收规模梯队清晰，增速呈现“四降三升”格局，盈利端则出现高增、扭亏、亏损、收窄等多元走势，行业马太效应持续凸显。
营收方面，拉卡拉以55.47亿元稳居首位，同比下降3.68%，延续收缩态势；移卡以33.11亿元位列第二，同比增长7.30%，保持增长；连连数字与海科融通实现正增长，其中连连数字营收达17.34亿元，以31.90%的增速领跑七家机构，创历史新高；翠微股份旗下的海科融通增长11.78%，营收15.56亿元。嘉联支付、随行付、合利宝三家上市公司旗下的支付机构，营收全部下滑，其中合利宝降幅更大，达28.99%，仅实现营收7.81亿元。
注：随行付数据为港元口径
从各家财报来看，传统收单业务承压、增量业务贡献不足，是多数机构营收下滑的核心原因，而跨境支付、科技服务成为拉动增长的关键变量。
例如，合利宝母公司*ST仁东表示，2025年，公司第三方支付业务实现营业收入7.84亿元，同比减少26.78%，主要受线下收单市场增速放缓影响。
净利润端的分化更为剧烈。其中，拉卡拉归母净利润11.71亿元，同比暴增233.33%，利润暴增主要来自持有的上市公司股票公允价值变动及出售收益，扣非后归母净利润仅3.01亿元，同比下降45.58%；合利宝实现归母净利润3.60亿元，扣除非经常性损益的净利润0.43亿元，同比增长129.14%；连连数字经调整净利润0.82亿元，同比增长105.90%，盈利能力快速提升；嘉联支付净利润1.31亿元，同比增长59.75%，主要源于2024年因以往年度涉税事宜调整带来的基数下调；移卡归母净利润0.92亿元，同比增长11.90%，增速平稳。
而随行付、海科融通则陷入亏损。其中，随行付2025年经营利润-1.87亿港元，2024年同期该板块实现经营溢利1.41亿港元，由盈转亏。海科融通净利润-2.03亿元，虽亏损收窄但仍未摆脱困境。
随行付母公司高阳科技解释称，业绩大幅波动的主要原因有两点，其中二是数字支付对传统支付市场的替代加剧，集团向海外及跨境业务增拨资源导致短期成本上升。
从业绩表现可以看出，支付行业已告别普涨时代，能力差异取代规模优势成为决定业绩的核心因素。具备跨境布局、科技服务、精细化运营能力的机构实现盈利高增，而过度依赖传统收单、风控薄弱、合规成本高企的机构则陷入亏损，行业洗牌持续深化。
02
跨境突围：国内收单见顶，全球化成第二增长曲线
国内收单市场饱和、费率持续下行、盈利空间收窄，叠加监管规范线下收单、聚合支付等业务，传统业务增长见顶，跨境支付成为七家机构共同的战略方向，在交易规模、客户数量、收入贡献等方面实现高速增长，成为行业更具确定性的增量赛道。
其中，政策与市场双重利好助推跨境支付爆发。2025年，我国跨境电商持续扩容，人民币国际化进程加快，CIPS系统覆盖范围持续拓展，叠加监管支持支付机构“走出去”，为行业提供广阔空间。
在此背景下，头部机构加速全球化布局，拉卡拉跨境支付交易金额 889 亿元，同比增长 80.69%，服务客户超 21 万家，同比增长 73.99%。目前已形成覆盖全球 129 个国家和地区的跨境支付 *** ，新增巴西、墨西哥等美洲地区本币收款能力；连连数字财报显示，2025年，其全球支付业务表现尤为突出，总支付额TPV达4524亿元，同比增长60.7%；收入为10.45亿元，同比大增29.3%，增速远超行业平均水平。
随行付方面，虽然传统收单主业承压，但跨境支付业务展现出较强增长韧性，2025年相关交易额同比增幅突破200%，领跑集团所有业务线。在区域布局方面，随行付紧跟集团战略，重点深耕南美、中东、东南亚三大核心市场，将巴西市场定为海外拓展核心支点，顺利完成年度增长目标。
从布局路径来看，机构差异化特征明显。拉卡拉等头部机构聚焦全球布局，拿下海外支付牌照，搭建本地化服务 *** ，覆盖东南亚、拉美等新兴市场；连连数字方面，2025年牌照体系扩容、生态合作深化。截至2025年12月31日，其全球支付牌照及相关资质拓展至66项，服务范围覆盖超过100个国家和地区，支持逾130种货币的交易结算。
合利宝、嘉联支付等则聚焦垂直赛道，依托产业资源服务中小外贸商户，实现细分领域突破。其中，2025年嘉联支付跨境支付交易金额突破 24亿元，季度环比平均增速超 100%，牌照已取得卢森堡PI牌照、香港MSO牌照、美国MSB牌照，支持多币种收单与收款。
整体来看，跨境支付仍处于高速增长期，有效对冲国内收单业务压力。但随着入场机构增多，赛道竞争日趋激烈，合规能力、全球 *** 、科技服务、汇率风险管理将成为下一阶段竞争的核心壁垒，仅有真正具备全球化运营能力的机构才能持续分享行业红利。
03
合规加压：罚单不断、客诉较高，部分机构涉足助贷
2025年是支付行业合规监管深化年，央行持续加大处罚力度，全年行业罚没金额逼近3亿元，大额罚单频发；叠加消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】居高不下、助贷业务监管收紧，支付机构均普遍面临合规压力，合规能力决定生存空间。
处罚层面，监管坚持零容忍态度，违规成本大幅上升。在2025年，合利宝（2025年13家支付机构被重罚2.12亿 合利宝以7500万登顶）收到7500万元巨额罚单，创下年度单笔罚金纪录，违规涉及支付结算、商户管理、资金管控等核心环节。与此同时，合利宝的《支付业务许可证》续展目前仍处于中止审查阶段。移卡旗下乐刷支付2025年连收三张罚单，3月被罚445万元；8月，乐刷支付湖北分公司被罚50万元；11月又被罚369.5万元，被罚原因包括违反清算管理规定、违反商户管理规定。
进入2026年，随行付罚单又被罚，涉及未采取有效措施防范收款条码被出租、出借、出售或用于违法违规活动；未严格落实交易信息真实、完整、可追溯的要求；未严格设置特约商户收单银行结算账户等六项违法违规行为，被合计罚没273.33万元。
消费者投诉同样是支付机构们难以避开的话题。黑猫投诉等平台数据显示，多家支付机构投诉量居高不下，问题集中于莫名扣款、押金难退、手续费不透明等，既影响用户体验，也容易触发合规风险。这意味着，支付机构做好消费者权益保护工作存在紧迫性与必要性。
而贷款相关业务成为合规风险点。部分支付机构依托交易数据与流量优势，跨界开展助贷业务，并为小贷类公司开展扣款服务，相关投诉极高。
例如，随行付被投诉“随借”平台提供借款合同， *** 推诿。去年12月，随行付关联的南昌思创 *** *** 有限公司（原“南昌随行付 *** *** 有限公司”）因违反信用信息采集等相关管理规定，被处以罚款41万元。该小贷公司实控人薛光宇为随行付副总经理。
移卡也不例外。其在主营业务基础上发力助贷，截至2025年末，移卡的应收贷款余额为7.27亿元，同比上涨7.18%。移卡通过全资子公司广州飞泉融资担保有限公司上线助贷产品“好e借”。但黑猫投诉上，大量用户反映“好e借”强制扣除数百元会员费、利率过高。
监管明确要求支付机构回归支付本源，严禁违规开展信贷业务，强化助贷合作机构管理，规范利率定价与信息披露。在此背景下，多家机构收缩助贷业务，优化合作机构名单，压降高风险业务。
综上，七家机构 2025 年业绩表明，第三方支付已进入高质量发展新阶段：规模不再是核心竞争力，跨境服务、科技能力、合规风控、精细化运营成为决胜要素。未来，严监管与存量竞争将持续深化，具备合规优势、全球布局与生态服务能力的机构将持续领跑，依赖粗放扩张、合规薄弱的机构将进一步边缘化，行业格局加速优化重构。