来源：金融时报
记者：马梅若
2026年4月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。
“4月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。”东方金诚首席宏观分析师王青对《金融时报》记者解释，市场也关注到，当月LPR报价的定价基础没有变化。上月LPR报价公布以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）未发生变化。这意味着4月LPR报价的定价基础保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。
此外，业内专家也分析，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，其中，3月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.54%，较2025年12月下行11个基点；4月以来该指标进一步下行至1.48%。王青提出，最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于低位；考虑到年初部分贷款重定价因素，2026年一季度净息差还面临一定收窄压力。
招联首席经济学家董希淼也持相似观点。“在内外部多重约束下，政策保持定力具有合理性。”董希淼解释，2025年四季度末，商业银行净息差处于1.42%的低位，考虑到年初贷款重定价因素，银行净息差还将面临收窄压力。在此背景下，即使货币市场融资成本略有下行，报价行主动降低LPR报价加点的动力仍不足。
除了上述直接原因外，董希淼还从宏观经济层面加以解释，“从国内因素看，宏观基本面好于预期，在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性。”他谈到，2026年一季度GDP实际同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转，货币政策进一步宽松的紧迫性不大。从外部环境看，中东地缘冲突升级导致国际油价大幅上涨，可能带来输入性通胀压力；同时，美联储连续按兵不动，降息进程放缓，外部利率环境的制约使得LPR下降面临掣肘。
王青也从宏观经济的视角加以解释，“我们认为，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初出口大幅超预期，一季度国内投资增速止跌回升，消费也有所改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等推动。2026年开年宏观经济起步有力，一季度GDP增速达到5.0%，落到今年‘4.5%—5%’增速目标的高值，政策加码的紧迫性不强。”他解释。
对于下一步，业内专家认为，3月以来，中东地区地缘政治冲突对国内物价形成了较为明显的推升作用，对经济增长动能的扰动尚待进一步观察。综合各类因素，二季度宏观经济运行将以稳为主。考虑到国际油价大幅上冲正在向国内传导，二季度出口还将保持正增长。“当前货币政策处于‘观察期’，央行根据宏观经济修复情况灵活调整节奏，更加注重精准发力，通过结构性工具更有力地支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同发力。”董希淼认为，LPR连续按兵不动，不改适度宽松基调。他预计下一步货币政策仍将兼顾稳增长与防风险、内外部均衡与长期可持续性。