证券之星 陆雯燕
上市不足三年，智能制造装备服务商机科股份(920579.BJ)的业绩恶化态势不断加剧。自2024年净利“跳水”后，公司2025年业绩创下上市以来首次年度亏损。
证券之星注意到，业绩“变脸”暴露出机科股份面临的多重经营困境。一方面，回款乏力导致经营性现金流大幅恶化，资产及信用减值损失激增吞噬利润。另一方面，公司产品线毛利率全面走低，叠加研发费用大幅增长，进一步加剧了盈利端压力。而IPO募投项目进展滞后也使公司经营压力雪上加霜。
二级市场上，机科股份股价表现同样不容乐观。截至4月14日发稿，公司股价报17.48元/股，跌幅0.4%，较2025年3月13日45.74元/股(前复权)的历史更高点跌去约61.78%。
增长动能“熄火”，现金流“失血”
资料显示，机科股份是智能制造装备及整体解决方案提供商，公司具体业务围绕智能机器人及输送系统、智能检测及装配装备、工业母机工业软件及智能产线、新能源及环保装备等四个板块开展。
机科股份上市后业绩增长动能逐渐“熄火”。公司仅2023年上市首年实现小幅增长，营收、归母净利润增速分别为3.71%、2.05%。2024年业绩急转直下，营收同比下滑14.95%至4.6亿元，归母净利润则同比直降71.53%至1171.01万元。
2025年，机科股份出现增收不增利情形，实现营收4.73亿元，同比增长2.8%；归母净利润亏损3803.88万元，同比直降424.84%；同期扣非后净利润亏损4908.28万元，同比骤降799.04%。这是公司上市后首次出现年度亏损。
证券之星注意到，看似增长的营收背后，实则暗藏“纸面富贵”的风险。受产业链下游企业资金流动性不足等因素影响，虽然公司积极采取协商、诉讼等多种方式加大收款力度，但应收款项回款仍不达预期。2025年，机科股份应收账款增速远超营收增速，增幅达23.09%，期末账面价值高达3.21亿元，占到同期营收的67.9%。
应收账款回收不力直接导致减值损失大幅激增，机科股份2025年信用减值损失3287.33万元，同比增长99.16%。此外，资产减值损失也同比增长6330.28%至405.51万元，主要是根据存货可变现净值测算，报告期内计提存货跌价准备383.83万元所致。减值损失的爆发造成公司盈利水平急剧恶化，成为2025年业绩盈转亏的推手之一。
雪上加霜的是，经营端的资金占用加剧了机科股份现金流的波动。一方面，受部分合同收款节点尚未到达影响，公司销售回款有所减少；另一方面，为保障生产经营，公司向供应商支付的采购款项增加。一减一增双重挤压下，机科股份2025年经营性现金流同比直降1129.29%至-9411.12万元，2024年为914.34万元。为缓解资金流动性压力，机科股份2025年新增长期借款1.8亿元，系公司根据资金安排，向控股股东中国机械总院申请委托贷款。
毛利率逐年走低，部分募投项目零投入
证券之星注意到，机科股份盈转亏背后，其盈利能力持续承压。公司表示，受行业需求、市场竞争激烈等多重因素影响，传统产品及集成业务销售价格承压，导致2025年销售毛利率较上年同期收窄。
分解产品看，机科股份产品营收表现分化明显。2025年，之一大业务板块智能机器人及智能输送系统实现营收1.6亿元，同比增长3.54%；工业母机工业软件及智能产线系统实现营收1.43亿元，同比增长33.64%。由于营业成本增速高于营收，二者毛利率分别为18.71%、1.57%，同比分别减少0.08、21.78个百分点。其中，工业母机工业软件及智能产线系统营业成本激增71.6%，严重侵蚀利润,毛利率几乎跌至盈亏线。
此外，智能检测及装配装备、新能源及环保装备分别实现营收7418.28万元、9495.14万元，同比分别下滑16.7%、12.67%，拖累了整体营收增长。其产品利润端同样承压，二者毛利率分别为16.04%、5.3%，同比分别减少6.29、5.38个百分点。
产品毛利率全线下滑导致机科股份核心盈利指标 *** ，公司2025年毛利率同比下降44.13%至10.4%，净利率更是由盈转亏至-8.73%。拉长时间看，公司毛利率已连续多年走低，从2021年的25.33%逐步降至2024年的18.62%，2025年毛利率水平已不及2021年的一半。
机科股份坦言，公司为客户提供的解决方案为非标、定制化产品，产品定价受市场竞争、客户需求的复杂程度、项目的设备配置要求、完成周期等因素影响，不同客户的项目毛利率存在一定差异，但随着未来市场竞争的加剧，公司可能出现毛利率下滑的风险。
为应对上述风险，机科股份表示将继续加大研发力度，提升产品竞争力，以高端产品打开更广阔的市场。公司2025年研发费用同比增长58.59%至3353.08万元，虽属战略性投入，但短期费用化压力巨大，直接加剧了当期亏损。
与此同时，机科股份部分IPO募投项目的推进节奏也备受关注。公司IPO募集资金净额为2.72亿元，按轻重缓急依次投向智能输送装备生产研发基地项目(下称“智能输送装备项目”)、智能移动机器人异构协同系统研发中心项目、面向精密零部件的智能检测装配技术及装备研发中心项目。由于实际募资不及预期，上述三大项目拟投入募资额分别调减至2.16亿元、3914.19万元、1739.54万元，但后续总投资额从4.42亿元上调至4.56亿元。
彼时招股书显示，智能输送装备项目预计于2025年建成投产。但从实施进度来看，截至2024年末，上述三大募投项目均未投入募集资金。2025年，智能输送装备项目累计投入募资额1.24亿元，截至年末投入进度57.6%，而另外两大募投项目的投资进度依然为零。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)