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文|新浪财经上海站 十里
威帝股份想用一笔近11亿元的现金并购，给自己换一条新赛道，但这已是威帝股份近年来第四次通过并购改写主业命运。
可重组草案刚抛出来，还没等市场追问，威帝股份董事会里已经先有人投下了反对票。
4月1日，威帝股份披露重大资产购买草案，拟以约10.95亿元现金收购江苏智越天成企业管理有限公司100%股权及江苏玖星精密科技股份有限公司44.8506%股权，试图从原本低迷的汽车电子主业，转向“汽车电子+精密制造”双主业经营格局。对一家近年主营承压、利润规模并不大的上市公司来说，这并不是一次轻巧的业务扩张，更像是一场押上筹码的转身。
更先把风险点挑明的人，是董事郁琼。她对相关议案投下反对票，理由写得很直白：本次收购方案是全部现金且大比例收购标的公司股权，对后续标的公司管理和经营存在较大风险；本次收购现金需要并购贷款7亿元，交易完成后，公司高负债运营也存在较大财务风险。
因为这并不是郁琼之一次站出来反对。威帝股份此前收购阿法硅时，她也曾对交易方案提出异议。而后来的结果并不轻松，阿法硅经营业绩不及预期，商誉减值风险随之浮出水面。也正因此，这一次郁琼再度投下反对票，分量就不再只是董事会内部的一次程序性保留意见，而更像是对公司近年“并购式转型”路径的一次再提醒。
那回到这笔交易本身，为什么是现在？为什么还是并购？为什么在前两次并购并不顺利、前一笔收购甚至已经开始暴露风险之后，威帝股份还要继续往前冲？
回顾过去几年，这家公司已经在并购路上几次折返。
2022年，公司曾筹划收购飞尔股份，最终交易终止。那场交易结束得并不平静。飞尔股份董事长吕竹新在接受媒体采访时，曾将这场收购形容为一次男女婚嫁，直言“一个男的想娶女孩，因为男的家境还行，女的连礼金都没收。现在男的不要女的了，发了不清不楚的公告，大家会以为是这个姑娘有问题，我要说的是，姑娘没问题，是上市公司太渣了，需要还飞尔股份一个清白。”
在吕竹新看来，威帝股份公告终止收购前，飞尔股份方面对此毫不知情，他用“诧异、莫名其妙和生气”三个词，形容自己当时的感受。
这样的场面，在A股并购故事里并不多见。一笔没有走到最后的收购，最后却演成了标的公司董事长公开“喊话”上市公司。对威帝股份而言，那次终止收购没有换来体面收场，反而留下了一笔并不轻的舆论旧账。
到了2024年，威帝股份又终止收购苏州宝优际。两次并购都没能落地，公司想借外部资产完成主业改写的计划，始终停在半路。同年末，威帝股份改用自有资金收购阿法硅51%股权，像是终于抓住了一块可以接住自己的新拼图。
但很快，问题又冒了出来。根据公司2025年业绩预告，阿法硅经营业绩不及预期，其账面形成的2548.20万元商誉已存在减值风险，若最终需要进一步计提减值，甚至可能导致公司归属于母公司所有者的净利润为负值。
也正是在这样的背景下，再看这次对玖星精密的收购，就很难把它简单理解为一次普通的产业扩张。更像是威帝股份在前两次并购终止、前一次收购又留下商誉隐忧之后，再次把赌注压向外部资产。前两次，一个终止得并不体面，一个落地后又迅速暴露风险，如今公司再拿出近11亿元现金，还要配上7亿元并购贷款，这种紧迫感和冲突感，几乎已经写在草案里。
而威帝股份之所以不断往前走，也并不难理解。公告显示，公司2022年至2024年营业收入分别为7417.04万元、5299.51万元和6523.57万元。公司在重大事项提示中也坦言，上市公司现有主营业务规模较小，存在寻求第二增长曲线、增强自身盈利能力的迫切需求。
到了2025年业绩预告，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润为247万元到370万元，同比减少26.81%到51.14%。另一边，玖星精密2023年、2024年及2025年1至10月的营业收入分别为5.51亿元、8.51亿元和8.09亿元，归属于母公司股东的净利润分别为5303.37万元、9300.27万元和7716.98万元。无论从收入体量还是盈利能力看，这家标的公司都明显更像这笔交易里的核心资产。
也因此，这场并购最值得写的地方，不只是金额大，不只是“跨界”，而是它把威帝股份的转型焦虑摊得很开。原有主业规模不大，盈利能力又在下滑，公司只能不断去寻找新的资产；可问题在于，过去几次并购尝试，不是折戟，就是留下后遗症。如今再看玖星精密，这家盈利能力更强、体量更大的标的公司，当然足够诱人，但它同时也意味着一场更重、更贵、也更难消化的收购。
交易对方已经签署《业绩承诺及补偿协议》，承诺玖星精密在2026年度、2027年度、2028年度实现净利润分别不低于1.1亿元、1.2亿元、1.3亿元，三年累计承诺净利润不低于3.6亿元。威帝股份也在公告中表示，本次交易将促进上市公司的战略转型，形成“汽车电子控制产品+精密金属零部件”的双主业经营格局。但市场更关心的，显然不只是承诺写得多完整，而是这家公司为什么一次次要靠并购，来完成对未来的想象。
从飞尔股份，到苏州宝优际，再到阿法硅和今天的玖星精密，威帝股份像是在一条并不平顺的路上反复找方向。它没有停下来，反而一次次把赌注下得更大。
而郁琼的反对票，恰恰让这笔交易多了一层真实的质感。