今年以来外部环境复杂多变，国际油价高位运行，市场对海外“滞涨”的预期不断提升，A股市场持续波动。在此背景下，后市将如何演绎？哪些方向值得关注？光大保德信基金年报新鲜出炉，快来看看基金经理提到的这些“干货”！
黄 波
副总经理、首席投资总监、固收多策略投资部总监、基金经理
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基金经理说
2025年中国经济在结构分化中实现了“稳中有进”的运行态势，呈现外需好于内需的特征：工业生产保持较强韧性，规模以上工业增加值增长5.8%，其中高技术制造业增加值增长9.4%，新质生产力加速培育成为核心亮点；但固定资产投资整体承压，房地产投资持续深度调整；社会消费品零售总额首次突破50万亿元，服务消费快于商品消费，以旧换新政策对升级类商品消费拉动明显；出口成为全年经济的关键支撑，高技术产品出口增长13.2%；通胀则延续低位运行格局，CPI全年同比基本持平但核心CPI连续数月保持在1%以上，PPI同比下降但下半年降幅逐步收窄，整体呈现供强需弱、价格低位企稳的运行态势。
展望新年，我们认为经济整体将保持温和增长态势。从地方两会的目标来看，经济增速目标较去年普遍是持平和略下调为主；其中投资增速目标普遍有所下调，消费边际贡献进一步提升。上半年通胀环境预计温和，PPI仍在低位，国内定价的工业品供需结构难以明显逆转；CPI的弹性预计仍在服务价格而非食品；货币政策仍以促而非控价格回升为出发点。财政政策靠前发力概率较高，全年广义财政赤字仍将保持必要强度。央行今年新增“跨周期调节”的货币政策目标，大幅收紧和大幅宽松概率较低，结构上精准仍会是央行的主要目标之一。
（以上观点选自于光大增利年报）
房 雷
权益投资部总监、基金经理
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基金经理说
2026年是十五五开局之年，预计国内经济以平稳为主，结构上新经济依旧强于老经济。政策方面，预计总量增长保持战略定力，产业政策以科技和智能制造为主；而海外流动性环境边际收敛。在这样的宏观环境下，我们对于今年权益市场依旧保持相对的乐观，但预计今年权益市场相比于2025年会有一些变化：1）资金面的宽松度或边际下降；2）市场在估值整体修复之后，来到相对合理的区间，资产价格的驱动力更多有盈利来驱动。
从投资机遇上来说，当下我们依旧看好科技成长和先进制造方向，而其中AI依旧是科技的核心，尽管年初市场充斥的一些AI吞噬产业担心，但我们对产业的良性发展把持乐观，预计今年市场AI应用的元年，也是国产AI加速发展之年。在经历了过去两年海外AI链条的大发展之后，我们认为今年国内的AI链投资机会更大，包括国产算力、先进半导体、AI应用与基础设施如idc、云计算等等。我们也继续看好半导体的投资机会，如果说过去几年是国内成熟制程的发展之年，那么未来两年将会是先进制程的快速前进之年。
顺周期方向也可能会有较大的投资机会，由有色价格持续上涨而蔓延至众多周期品领域是年初的市场主要关注点。在供给约束下，涨价的这一特征可能会带来其资产价格的估值修复。另外，位置更低内需消费包括房地产产业链也需要关注。总体上我们认为今年市场依旧有机会，且机会相对会更多。
在经历了成熟制程的快速发展后，未来两年将是国内先进制程的大发展之年，因此投资机会依旧较多。我们对中国资本市场的发展十分有信心。本基金将会在具备竞争优势和成长潜力的行业深度耕耘，努力为投资者创造更好的投资回报，力争分享中国新时代的红利。
（以上观点选自于光大产业新动力年报）
崔书田
股票研究部总监、基金经理
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基金经理说
2025年12月中央经济工作会议提出，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，稳住楼市、股市，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。我们预计2026年国内宏观经济将保持平稳提质增长，作为“十五五”规划开局之年，经济运行将实现质的有效提升和量的合理增长。2025年四季度股市延续上行态势，市场活跃度持续提升，但从估值整体水平来看，全A市净率仍处于合理偏低区间，多数板块仍具备估值提升空间，长期投资价值凸显。
本基金管理人擅长运用基本面趋势投资 *** ，通过中观维度的自上而下与自下而上相结合，基于GARP策略，挖掘高性价比的成长股。基本面趋势可以分解为长期的产业趋势、中期的盈利趋势、短期的经营趋势，在多个维度对行业及公司进行深度研究。我们同时会关注企业的盈利质量、现金流状况、技术创新能力等核心指标，结合宏观政策导向与产业发展节奏，确保公司有能力实现高质量、可持续成长，规避重点领域风险。
我们看好中国高端制造、科技创新等领域的中长期投资机会。自主品牌电动智能汽车在巩固国内市场份额的同时，出海步伐持续加快，产业链协同出海效应凸显，海外市场渗透率稳步提升。我国高端装备行业门类持续完善，技术迭代与产业升级持续推进，传统装备领域供给格局持续优化，机器人、商业航天等新兴领域加速崛起，将释放全新发展动能，契合新质生产力培育方向。
科技领域人工智能技术持续深化应用，“人工智能+”场景不断拓展，国内大模型迭代加速、商业化落地提速，算力需求持续爆发，产业链上下游协同发展，有望复制海外产业链的成熟演绎逻辑；同时半导体领域国产替代稳步推进，设备、材料等环节需求旺盛，数字经济持续发力，二者借助政策支持实现技术突破，将进一步激活科技板块的增长潜力，成为推动经济高质量发展的核心动力。
（以上观点选自于光大专精特新年报）
詹 佳
国际业务部总监、基金经理
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基金经理说
2026年，是“十五五”规划开局之年。规划的实施将为中国经济的长期发展奠定坚实基础，国家将通过一系列政策措施，确保在复杂的国内外环境中实现经济的稳中向好。
海外方面，美联储缩表大石头未落地，资本市场流动性展望不明朗。外部因素推升资源品价格，潜在滞涨的风险阻碍降息节奏。因此全球风险资产应当适当降低收益预期，寻找确定性。美元、美债作为金融锚定物的能力长期下降的背景下，全球权益资产保值增值需要寻找稳定的货币、稳健的经营收益以及稳固的供应链地位。
在诸多外部环境不确定性下，国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局仍将为区域经济发展发挥关键作用。随着消费品、工业品价格温和回升，企业部门利润、居民部门收入及宏观经济有望实现更加良性的循环。
（以上观点选自于光大先进服务业年报）
朱剑涛
量化投资部负责人、基金经理
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基金经理说
2026年作为“十五五”开局之年，宏观经济将温和复苏，主流机构与经济学家普遍预测GDP增速在4.5%—5%区间。政策保持稳健偏松，财政发力扩内需、稳投资，货币环境合理充裕，地产对经济拖累或有所减弱，企业盈利得到改善。A股将从估值驱动转向盈利驱动，呈现结构性向好格局。
风格上预计成长占优、价值修复，大小盘更趋均衡。市场热点预计还将围绕AI 算力与应用、高端制造、周期资源等主要方向轮动，政策与产业共振明确，投资者需要重点关注业绩兑现情况与赛道切换的节奏。
（以上观点选自于光大红利量化年报）
张 芸
FOF投资部负责人、基金经理
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基金经理说
2026年为“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，前者代表我国有望进入广义财政和科技政策双轮驱动、后者代表美国有望重新聚焦于经济增长。因此2026年中美有望形成政策共振，推动PPI上行。
反内卷”的持续推进，也有望从供给端推动顺周期内部分行业实现困境反转，包括有色、化工、钢铁、建材等。同时美元信用长期过度扩张、美元霸权地位削弱，也同样从中期层面带来大宗商品的机遇，从大类资产端进一步支撑A股内部的顺周期板块。当然风格是否能够完全切换的关键在于国内盈利底是否能出现，由于股票价格通常会提前反应预期，周期与科技可先共同结合配置，真正的风格切换点则可能出现在二季度至年中。
另外强弱美元方面，2026年上半年基准假设仍是弱美元，也是对商品资产及新兴市场权益资产的重要支撑。但在美联储大幅降息或大幅QE预期出现之前，流动性压力仍可能积累，美元趋势性缓慢贬值但阶段性突然升值的可能性仍存在。美国中期选举临近，需要提防美元配合阶段性反弹的风险。因此，相比2025年下半年而言，科技与周期在2026年的波动或均有明显加大，还是需要将低位内需方向、中游制造、红利低波或微盘等其他方向作为辅助配置以尽量对冲主线方向的波动。
（以上观点选自于光大安选年报）
赵 浩
FOF投资部总监助理、基金经理
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基金经理说
展望未来，2026年是“十五五”规划夯实基础、全面发力的开局之年，预计全年宏观经济平稳运行，高质量发展取得积极成效。经济结构预计延续分化态势，新旧动能加速转换，高端制造与高新技术产业保持韧性，消费平稳恢复，投资逐步修复，地产板块或延续当前态势。财政政策预计保持积极，货币政策延续适度宽松，配合财政发力，金融总量保持合理增长。
924政策后A股估值已完成修复，当前估值水平尚不极端，2026年市场上涨驱动力预计从估值修复转向盈利回升，一方面关注AI产业趋势突破带来的结构性业绩提升，另一方面关注总量经济复苏带来的整体业绩改善空间。同时，随着外贸环境的缓和，对市场风险偏好形成冲击的事件性概率有所下降。
行业结构方面，重点关注三大方向机会：一是泛科技方向，包括海外AI算力迭代升级与国内AI芯片国产替代、大模型能力提升与端侧硬件创新、具身智能突破后的人形机器人方向，以及核聚变、储能、固态电池等新型能源方向；二是全球新格局下，去美元化与美债债务问题背景下的贵金属投资机会；三是经济社会转型带来的新消费、地产链及非银金融的投资机会。
（以上观点选自于光大阳光三个月年报）
徐晓杰
权益投资部基金经理
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基金经理说
2025年年度经济整体运行稳中有进，全年国内生产总值按不变价格计算，比上年增长5.0%。全国规模以上工业增加值比上年增长5.9%。全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资下降0.5%。全年社会消费品零售总额比上年增长3.7%。
12月制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，回升力度明显超预期，绝对水平达到4月以来新高，也是4月以来重回50荣枯线以上，打破了此前连续8个月位于枯荣线以下的状况。
2025年度医药整体表现不错，尤其创新药产业链表现突出。2026年我们继续看好国内创新药产业发展，政策端，国家支持创新药发展的产业政策持续推进，各地细化政策不断落地；研发端，国内创新药企业向海外药企的授权不断落地，彰显本土企业研发实力；盈利端，国内创新药品种销售收入持续超预期，创新药企业逐步开始实现盈利，企业自身开始实现正循环。2026年我们会在均衡成长的方向上继续调整完善组合，买入基本面好、稳定性强、估值相对较低的公司。
（以上观点选自于光大健康优加年报）
马鹏飞
权益投资部基金经理
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基金经理说
2025年内地消费指数下跌2.62%，整体呈现较弱的态势。一级行业涨幅居前的行业为，传媒27.17%、汽车24.25%、轻工制造20.07%；涨幅居后的行业为食品饮料-9.69%、美容护理0.39%、商贸零售8.21%；传媒中的游戏、汽车零部件方向表现较为强势；
2025年组合继续低配权重白酒板块，抓住了农业部分公司的价值修复行情以及部分食品的个股机会，但在涨幅较大港股新消费和游戏板块的配置力度不足，对业绩没有带来正向的推动，主要还是对景气风格的理解或者行业比较不到位。
展望2026年，从政策角度看内需有望进一步发力，看好消费板块的触底回升，更看好政策、景气叠加的服务性消费，组合将延续25年的服务业配置策略，进一步进行个股的优化选择。本基金将继续积极围绕服务消费展开布局，结合其他产业变化或者公司的机会，自下而上精选个股进行配置。
（以上观点选自于光大消费年报）
王明旭
权益投资部基金经理
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基金经理说
从景气策略的视角来看，目前高景气方向主要是算力、半导体、有色、新能源等，化工有望接力有色进入景气状态，在其它方向中也有一些高景气的细分行业和个股，包括市场普遍认为景气度较低的消费行业。我们的目光并非只集中于热门赛道，而是在全市场筛选，因此有望适应市场风格的变化。
具体来说，我们很重视以AI为核心的科技产业。海外AI发展如火如荼，算力景气度很高，但关于“AI泡沫”的争论变多。对于这样复杂的问题，现在还很难给出准确的判断，我们的思路是紧密跟踪，在逻辑破坏之前持续关注。AI agent的爆发带来算力需求大增，这有可能打破质疑。在AI浪潮中，国内也不会缺席，由于周期启动更晚，投资价值可能更大。
市场对AI应用（软件）的关注度也很高，并多次尝试在算力和应用之间切换。我们认同应用端的发展对于AI产业闭环的意义，但需要找到具备“景气”支撑的个股才方便参与。
有色依然是值得重视的行业。在全球货币大变局中，黄金可能仍然处于长期上涨通道中，黄金股的pe估值不算高。铜铝等工业金属的供给偏紧，企业盈利较好，估值可以接受，随着美联储降息的兑现，商品价格有望继续走强。小金属在当前时代则具备较高的战略价值，供给扰动大，且下游对价格的接受度高。
化工可能是接力有色的下一个周期行业。资本开支下降，双碳考核限制长期产能增量，需求稳中有升，小部分产品价格开始上涨。目前行业整体尚未进入景气状态，但股价涨幅已经较大，走在了基本面前面，我们在等待更加明确的右侧信号。对于顺周期行业，目前尚无景气触底回升的明确证据，需要继续跟踪。
（以上观点选自于光大瑞和年报）
陈 栋
权益投资部基金经理
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基金经理说
展望2026年，美联储新主席上任后或将开启新一轮降息，但外部不确定因素导致的高油价和通胀风险会增加货币政策的不确定性，同时复杂多变的外部环境也提升了关键资源和实物资产的关注度，而AI技术的进展引发对于多个传统商业模式的担忧。中国大模型在性能上快速追赶，并且具备性价比优势，国产算力产业链和算力出海值得期待。
人民币升值预期之下，国内优质资产的估值也有望得到支撑。本基金将通过对宏观经济基本面及证券市场双层面的变量进行分析，适当关注低估值高股息板块的投资价值。
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