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尊敬的各位股东：
今日，我想和各位股东坦诚交流，聊聊复星2025年走过的路、我们的想法，以及接下来的方向。
2025年本公司录得归属于母公司股东之亏损人民币234亿元，需要说明的是，这次亏损并非经营基本面恶化，核心源于董事会出于审慎的原则，对本公司过往发展过程中的部分项目作出的非现金减值计提；同时也涉及部分非核心业务板块的商誉和无形资产减值。这次计提不会影响本公司日常经营、现金流及业务运转，医药、保险等核心业务仍在稳健的增长中。
亏损总是不好的，这样的业绩表现在复星三十多年的发展历程上也是前所未有的。虽然亏损主要是非现金损失，但没能实现盈利预期，作为本公司董事长和创始人，我要对所有关心复星发展的股东和合作伙伴致以深深的歉意。过去复星特别勇敢，做了很多尝试，有成功的，也有失败的，总体付了不少学费。过去几年，中国的房地产行业遇到了宏观的结构性调整。虽然房地产在复星的业务占比并不大，但市场和投资人也一定有疑虑：复星的房地产项目就没有遇到挑战和压力吗？复星历史发展上有过这么多的投资项目，难道都是顺风顺水的吗？答案当然不会是这么简单。回过头看，我们过往布局的一些项目，确实在当前的市场形势和我们投资之初存在价值的偏差，因此，董事会审慎选择完成这次资产减计，让复星可以更好地集中资源、集中精力，投向高增长核心赛道。当前全球经济在波动中酝酿机遇、中国创新产业迎来发展趋势，此时深化布局，既能优化资产结构，更能占稳行业先机，让复星更轻盈、健康、可持续。
从经营的基本面角度来看，2025年，复星全年营收达到人民币1,734亿元，海外收入占比达到54.7%。经营活动现金流净额保持正向流入，平均债务成本持续优化，标普等评级机构维持稳定评级，融资能力与渠道均畅通，我们有优质和扎实的资产，能为未来发展提供很好的基础。四大核心企业——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文总收入达到人民币1,282亿元，占本集团总收入的比重同比上升3个百分点，达到74%。
正是有这样的家底，以及合作伙伴一如既往的支持，才让我们有底气和决心，选择「晴天修屋顶」，在此时放下包袱，去追求未来可预见、可持续的增长，要把我们的核心主业做好，做深、做透，这是复星下一阶段要走得更稳、更远的路。
以创新驱动，推动聪明创新和整合式创新
不出海，就出局；创新也一样——不创新，就出局。在这个快速迭代的时代，一定要坚持创新，而且是聪明的创新：要和别人合作，向别人学习。创新不是单打独斗，更不是闭门造车。所以我一直强调「整合式创新」，依托「全球研发+全球BD」两大能力打造创新体系。
2026年，我们将更加坚定地把创新放在之一位，推动复星从规模扩张转向质量提升，从资源整合转向价值创造。
医药创新是我们一直以来的坚持。早在2006年，我们就开始系统布局医药研发，从最早的高价值仿制药起步，一步步走向真正的创新。2019年，中国首款生物类似药汉利康®获批上市，这是一个重要里程碑。再到2023年复宏汉霖开始盈利，我们实际上走了17年。我们始终坚持「总是要去治愈」的初心，要让大家活到121岁。
现在回头看，我们已经有近70项在研创新药项目（按适应症计算），构建起「早期前沿布局、中期潜力验证、临床后期放量」的阶梯式管线格局。通过持续丰富创新产品储备，全面加速创新技术与产品的临床转化和商业化，目前有多个重磅潜力品种在储备中。
像复宏汉霖，已经实现生物类似药和创新药的双轮驱动，汉利康®、汉曲优®、汉斯状®等核心产品在全球约60个国家和地区获批上市。汉斯状®不仅在欧洲上市，还进入了德国、意大利、西班牙等7国医保。复星医药围绕肿瘤（实体瘤、血液瘤）、免疫炎症、神经退行性疾病等核心治疗领域，已逐步构建高价值管线组合。未来，将持续加强抗体、抗体偶联药物（ADC）、小分子、细胞治疗等核心技术平台能力，积极拓展核药、小核酸等前沿技术的布局，完善研发产业链。现在我们正在筹划分拆疫苗业务平台复星安特金到香港上市，通过资本市场的平台，提升它的治理水平和可持续发展能力，相信能为股东创造更大价值。
汉利康®、汉曲优®、汉斯状®等核心产品在全球约60个国家和地区获批上市
说到AI，我这几年一直在关注。但我们不追大模型的概念，AI不是用来装饰门面的，我关心的是AI能不能解决实际问题。现在我们确实做到了一些：复星医药的PharmAID®医药智能平台，实现T+1数据更新，把药物研发速度提上来了；复星旅文的AI G.O智能体，让文旅服务更贴心。更重要的是，AI已经融入到复星的日常运营，决策效率提升了，运营成本优化了。未来，我们还会继续投入，让AI真正成为我们做事的工具，要效率更大化。
复星一直很注重生态思维，我们觉得创新不是单打独斗，可以通过生态协同来做。复星联合健康保险的「瑞星保」就是一个例子：通过「保险+产业」的模式，把保险服务和瑞金医院等顶级医疗资源、医药、健康、消费等核心资源整合在一起。让保险成为链接生态、服务家庭用户的载体，把生态优势变成产品竞争力。未来，我们还会推出更多融合生态资源、满足用户需求的产品，服务更多家庭，这是我们最根本的幸福感来源。
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复星医药的PharmAID®医药智能平台，实现T+1数据更新
复星旅文的AI G.O智能体，让文旅服务更贴心
瑞星保通过「保险+产业」的模式，把保险服务和瑞金医院等顶级医疗资源、医药、健康、消费等核心资资源进行整合
创新这件事，越做越年轻——复星34年了，但我们依然像创业之一天那样，对新技术、新机会、新产品保持饥饿感。
深化全球化运营：从产业布局，
迈向产品与品牌全球化
复星的全球化，是从2007年在香港联交所上市开始的。那时候我们用股权和债权投资的方式，开始在海外做产业布局。一路走来，我们的全球化经历了三个阶段：从「中国专家加全球能力」，到「中国动力嫁接全球资源」，再到「全球资源嫁接中国能力」。这不只是简单的换个说法，而是反映了复星全球化能力的不断进化。最早是产业布局，然后是能力建设，再到今天，我们真正在全球范围内把运营和投资结合起来。
保险这块，我们2014年收购的复星葡萄牙保险，现在已经不是当初简单的「买下来」，而是深耕本土市场的同时，并赋能推动其业务拓展到葡萄牙本土外的欧洲、拉美、非洲等区域。复星葡萄牙保险2025年实现归属于母公司股东之利润约欧元2.01亿元，国际业务占合并总业务规模超过30%。国内两家保险公司也经过了多年积累，盈利规模与质量都上了新台阶——复星联合健康保险2025年保险业务收入达人民币78.4亿元，同比增长50.1%，全年实现净利润人民币1.39亿元，连续五年盈利；复星保德信人寿2025年规模保费达人民币132.8亿元，同比增长41.6%，实现净利润人民币6.5亿元，同比大幅增长492%。在保险主业发展的同时，我们也注意到，当前大环境下，不少具备长期价值挖掘潜力的存量资产，正等待透过改造升级、良好营运来焕发新生。其中有些资产不仅有稳定现金流、长期回报基础，还有明确的风险边界，能为包括保险机构在内的长期资金配置提供一定的参考。
复星葡萄牙保险2025年实现归属于母公司股东之利润约欧元2.01亿元，国际业务占合并总业务规模超过30%
再说消费。豫园股份加快产品创新与渠道优化，旗下的餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店。复星旅文以Club Med为核心，坚定推进精益管理，Club Med国内五家「一价全包」度假村春节核心假期六日平均入住率达90%；三亚亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破人民币1.24亿元，同比增长20%，创下历史更佳春节表现。
智造板块，海南矿业根植海南，面向全球，聚焦战略性矿产资源的最上游勘探、开采、加工及销售，已构建起横跨中国、东南亚、西非及中东的全球化布局，矿产品种涵盖铁矿石、锂矿、石油、天然气等多种战略性矿产资源，2025年依托海外资源项目的稳步落地，境外资产占比提升至46.04%。
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三亚亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破人民币1.24亿元，同比增长20%
珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店
豫园股份旗下餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店
海南矿业构建全球化布局，布谷尼锂矿已向海南输送两批新能源矿产
更重要的是，我们的全球化已经从「买全球」进入「赚全球」的3.0时代——我们的产品、品牌、服务正在走向世界。复宏汉霖的汉曲优®、汉斯状®等产品，海外收入占比不断提升；我们的国家级非遗文化项目豫园灯会，中华老字号老庙、松鹤楼及南翔馒头店，舍得酒等，也在海外市场获得越来越多家庭的认可。所以复星的全球化不是选择，而是必然。这条路我们已经走通了，未来还会走得更远。
坚守初心，坚持长期主义
复星始终坚守的初心，就是做对的事、做难的事、做需要时间积累的事。
我们一直说，要站在价值的地板上与周期共舞。企业价值的波动，往往是三个周期的叠加：产业周期、资本市场周期、企业自身周期。前两个周期我们很难左右，只能耐心地等。我们能改变的，是企业自身的周期。管得好不好，找没找到对的人，这是可以通过每天的经营管理去改善的。而耐心地等，需要时间，需要长期资本。复星要成为什么样的企业？我们要有足够的长期资金支持发展，具备穿越周期的能力；同时要有不断对企业进行产业改造的能力。
正因如此，我们永远要坚持长期主义。长期主义不是简单的「等」，而是在等的过程中持续提升企业自身的价值。在等产业周期和资本市场周期的过程中，先把企业自身周期管理好。这就是复星穿越周期的密码，是我们坚持了三十多年、并将继续坚持的长期主义。
商业向善是我们的初心，在过去的三十多年里，无论在哪个周期，我始终相信，企业创造的价值不仅来自产品，更来自于生命的温度，社会的责任。复星医药一直在努力推动青蒿素类药物在全球的可及性，除了通过技术创新提升药物质量，我们和全球多个公益组织合作，在非洲当地建立供应 *** ，让不发达地区的孩子用得起、用得到救命药，打通最后一公里很难，但每多一瓶药，说不定就可以多救一个孩子。再说汉斯状®，胃癌的传统化疗副作用大，很多患者因此放弃治疗，我们用15年时间研发汉斯状®，开创胃癌治疗无化疗时代，让患者不仅活得更长，更能活得有尊严，甚至带来治愈的希望；我们深耕多年的乡村医生项目，针对偏远地区「小病拖成大病」的现状，扎根16个省的78个重点帮扶县，支持2.5万名乡村医生，惠及中西部300万基层家庭。这不是一次性的帮扶，而是长期坚守，守护那些无法前往大城市的留守老人和儿童。
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乡村医生项目支持2.5万名乡村医生，惠及中西部300万基层家庭
复星医药一直在努力推动青蒿素类药物在全球的可及性
ESG的理念也已经融入复星发展的每个环节。我们积极推进碳中和，在绿色能源、节能减排、环保材料等方面持续投入；坚持合规经营，提升信息披露透明度，让股东和社会各界都能更清晰地了解复星。一家优秀的企业，要在创造商业价值的同时，对社会和环境负责。
各位股东、朋友们，「晴天修屋顶」需要勇气与定力。我们的核心产业稳健、流动性充足、银企关系稳固，这是我们完成此次大额计提的底气。本公司近期公告，大股东和管理层计划增持本公司股份，也将推进本公司股份回购，加上核心业务持续增长、战略规划清晰落地，我们有信心推动股价回归合理价值，切实保障股东长期利益。我们的中期财务目标规划如下：力争推动逐步恢复人民币百亿利润规模；集团层面目标回笼人民币600亿资金，将集团层面总负债降至人民币600亿以下，力争达成投资级评级。
感谢各位股东、朋友一路的信任、包容和坚守。三十多年来，复星走过不少路，也经过不少坎。回过头看，没有什么是白费的。感谢这个时代，给了我们机会；也感谢那些交的学费，让我们变得更清醒。
未来的复星，我们不去争一时之快，我们要立长久之基。愿与各位携手并肩，以审慎务实的定力和行动，共同迎接复星革故鼎新、聚力新生的未来。
广昌
2026年3月30日