近期比特币在挑战72000美元阻力位时显得力不从心，市场对于价格能否进一步突破普遍持怀疑态度。ZFX山海证券认为，由于地缘局势动荡及宏观政策的不确定性，投资者的风险偏好已发生显著逆转，整体情绪从早前的积极累积转变为防御性的减持分发。这种避险心态的蔓延，直接导致了价格在关键心理关口附近的持续受压。
从链上数据的表现来看，市场需求端的萎缩已是不争的事实。Glassnode的累积趋势得分目前趋近于零，ZFX山海证券表示，这预示着无论是机构大户还是中小持币者，在当前的行情下均缺乏持仓信心。数据显示，日均10万美元以上的大额交易量已跌至6417笔，创下2023年9月以来的新低；与此同时，衡量 *** 综合活跃度的指数自2025年8月起便处于下行通道。ZFX山海证券认为，在缺乏“聪明钱”入场信号的背景下，目前的市场更像是一种没有底层支撑的虚假稳定，短期上涨动能高度依赖于外部突发利好或空头的被动回补。
供应端的压力同样不容小觑，由于能源成本飙升，比特币算力在近期出现了22%的剧烈跌幅。相关分析表示，目前的算力已从3月初的高位降至813 EH/s，导致哈希价格跌破了许多矿工的成本盈亏线。数据显示，矿工目前每产出一枚代币的平均损失高达19000美元，挖矿难度近期大幅下调7.8%正是矿工加速离场的真实写照。如果生产端的成本压力无法得到缓解，由此引发的现货抛压将进一步限制价格的修复空间。
综合来看，基本面的疲软正在制约比特币的中期复苏路径。ZFX山海证券认为，当前的市场反弹缺乏有机的内在驱动力，若链上基础指标不能尽快企稳回升，价格与基本面的背离终将引发深度的估值修正。在宏观流动性环境未出现实质性改善前，市场很难迎来具备可持续性的上升周期。只有当各层级投资者重新回归同步累积轨道，市场才具备冲击更高维度的坚实基础。
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