21世纪经济报道特约记者 庞华玮 3月23日，A股投资者原本寄望的3900点保卫战，成了3800点守卫战，幸运的是守住。
截至收盘，上证指数大跌3.63%，报3813.28点，盘中一度跌破3800点；深证成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。两市近5200只个股下跌。
更扎心的是，当天的成交额放大到了2.45万亿元，比上个交易日多了1400多亿。放量大跌，意味着什么？ 恐慌盘、止损盘蜂拥而出，有人为止损割肉。
21世纪经济报道记者采访的多家投资机构认为，对于投资者而言，此刻既不宜盲目恐慌杀跌，也不应轻易接飞刀。
一位私募CEO建议，耐心等待市场下跌出清之后，再去寻找那些估值低于基本面、出清彻底、增长清晰、分红回购高的标的，才是穿越迷雾、迎接下一轮反弹的明智之举。
而一位公募投资人则提醒，“不要着急抄底，量化多杀多还没结束，尤其是科技股还没补跌到位，尽管近一两日估计有机会反弹一下，不过这个点位做反弹很危险。”
谁在砸盘？中东那颗“雷”炸了！
3月23日这锅，还真不能甩给内资，真正的“总导演”在万里之外的中东。
一位私募机构CEO直言不讳：“市场终于醒悟过来了，地缘冲突不会很快结束，大概率要拖成一场中期甚至长期的消耗战。”他提到的焦点，就是霍尔木兹海峡——全球能源的“咽喉要道”。一旦长期被掐住，原油供应受限的时间会远超预期。
结果就是，布伦特原油在100美元上方待了许久，截至记者发稿，已经蹿到了109美元。油价一飙，通胀预期就跟着起飞，美联储降息的美梦可能破碎，加息预期起来，市场甚至开始交易“滞胀”这个悲观的剧本。
前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，石油价格上涨推高通胀预期，美联储不得不推迟降息步伐，这对其他资产价格造成了巨大冲击。
受此影响，全球风险资产哀鸿遍野：日经225指数大跌3.48%，韩国综指更是重挫6.49%并触发熔断，美股期货也持续走低。
排排网财富研究员张鹏远的分析直接点出了四大“元凶”：
一是地缘风险全面失控，局势超预期恶化，从“短期冲突”变成了“长期战争”，油价高位成了共识；
二是滞胀恐慌升温，油价推高通胀，经济又可能放缓，全球风险资产估值集体被“杀”；
三是美联储“补刀”，3月议息会议态度偏鹰，市场对降息的预期大幅降温，甚至有人开始赌“今年不降息甚至加息”，美债收益率一涨，A股科技和中小盘就遭殃；
四是内部“多杀多”，季末部分机构在考核约束下调仓，加上前期AI、半导体等高位赛道涨太多，资金集中减仓锁定收益。更可怕的是，部分固收+产品净值回撤引发赎回，形成了“赎回—减仓—下跌”的负反馈循环。
国家队出手了吗？流动性危机会来吗？
3月23日A股的板块表现，简直是“冰火两重天”。
煤炭、油气板块是唯二的“火”。 受益于油价高位，资源品成了市场仅存的避风港。云煤能源、辽宁能源强势涨停，成了万绿丛中那一点点红。逻辑很简单——冲突不停，油价不落，煤炭作为替代能源，也跟着吃肉。
其余皆是“冰”。 最惨的要数黄金，这个“避险之王”，现在却成了“风险资产”。国际金价连续暴跌，盘中一度跌近4100美元，赤峰黄金、四川黄金双双跌停。投资圈调侃，这是中东土豪为了补其他资产的亏损，被迫卖黄金筹现金。
张鹏远认为，贵金属与基本金属的大幅波动，说明传统避险逻辑已经失效，资金只剩下一个去处——抱团能源与高股息。
在惶恐的市场里，投资者最关心的就两个问题。
之一，国家队出手了吗？
尽管3月23日，A股市场整体大幅回调，值得注意的是，临近尾盘，沪深300ETF华泰柏瑞（510300），中证500ETF南方（510500），上证50ETF华夏（510050），中证1000ETF南方（512100）等龙头宽基ETF均出现明显买盘。其中，沪深300ETF华泰柏瑞（510300）成交额近68亿元，为近1个多月以来新高；上证50ETF华夏（510050）成交额突破40亿元，较前一交易日增加超10亿元。但这更多被市场解读为部分资金的试探性买入。
根据一位私募机构人士的观察，“2026年1月上中旬A股升温时国家队卖出较大A股仓位，目前还没看到明显的ETF买入迹象，当前跌幅不足以吸引其大规模入场。”
第二，会不会发生流动性危机？这已成为市场最担忧的“灰犀牛”。
近期市场持续下跌，有人估计目前已到了部分含权债基的止损线，可能出现一批产品止损卖出。
一位私募人士发出警告：“带血筹码、被迫卖出的概率目前在一些中小盘以及金属、硬科技追涨等行业已经提升到50%以上。这周可能触及部分含权债基的止损线。”他建议投资者“严格回避，降低仓位，等待出清再买入”。
格上基金研究员毕梦姌也提醒，当前市场流动性分层加剧，需要规避高位题材、高波动微盘股，防范流动性风险。
张鹏远也提醒，当前市场正处于冲击消化阶段，高波动可能延续。前期涨幅过大的成长板块，面临估值与资金的双重压力。策略上，更适合利用反弹做结构优化，而不是盲目追涨或恐慌杀跌。
等待“出清”，捡“黄金坑”
“什么时候市场见底？”这是所有人心里的疑问。
综合来看，市场底部的形成需要两大信号：一是中东局势缓和，油价熄火；二是恐慌盘彻底出清，成交量萎缩。
记者从机构人士处得到的建议是，短期内，别乱动。
张鹏远给出了明确的短期观测指标：缩量企稳、涨跌家数修复、北向连续回流，这三个信号出现之前，更好管住手。此外，中东局势、油价走势、美联储政策预期则是决定反弹力度的外部核心变量。
张鹏远认为，A股的基本面并未出现系统性恶化。短期市场或仍以震荡消化为主，但随着情绪逐步修复，结构性机会终将围绕低估值防御资产与优质成长资产展开。
毕梦姌也建议，当前仓位控制在3-5成，保留现金，等待确定性机会。
上述私募CEO的策略更直接：“耐心等待下跌出清，然后，去寻找那些估值低于基本面、出清彻底、增长清晰、分红回购高的标的。” 他认为，一旦恐慌散去，这些被错杀的资产将迎来巨大反弹。
而中期，要瞄准“错杀”与“真成长”。
机构人士的看法是，从中期看，配置方向可以围绕“防御+确定性+调整后的成长”展开。
首先，压舱石的是“高股息+能源”。 张鹏远指出，电力、公用事业等方向凭借稳定现金流与分红优势，是底仓资金的避风港。
其次，进攻矛是“AI与资源品”。
北京格雷资产总经理张可兴认为，AI和资源品仍是今年的主线，近期调整正是分批布局的机会。
民生加银基金则点明了AI的新逻辑：从算力向“存力+算力+电力”延伸，AI数据中心带来的巨大电力需求，将带动电网及电力设备需求增长。
正如金信基金所言，目前市场可能正在消化外部环境变化带来的短期冲击，短期走势或面临一定压力，但中长期向好的基础并未改变。
“从投资的角度来看，建议投资者在正视短期波动风险的同时，保持对市场中长期发展的信心。从投资方向上来看，建议采取‘高股息防御板块 + 科技成长板块’的哑铃型配置。”金信基金建议。
平安基金建议，重点关注三条主线：科技成长板块（包括算力基础设施、半导体、高端制造等方向）、高股息资产、资源品（上游能源与大宗商品板块）。