界面新闻记者 | 张艺
锂行业回暖，锂矿企业往往更先感知。
赣锋锂业（002460.SZ）日前披露了2025年业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润11亿元至16.5亿元，同比大幅扭亏，上年同期为亏损20.74亿元。
尽管业绩在好转，但界面新闻注意到，赣锋锂业真实业绩尚未完全走出亏损。公司预计，去年扣非归母净利润为亏损6亿元至3亿元，较2024年同期的亏损8.87亿元有所收窄。
赣锋锂业业绩拐点出现在四季度，当季业绩已实现扣非盈利，扣非归母净利润区间为3.42亿至6.42亿元之间，中值4.92亿元，为近10个季度高位，不过距历史单季峰值60.70亿元还有较大差距。
赣锋锂业这份业绩预告区间范围较大，更高值与更低值之间差距多达5.5亿元，也反映出在行业复苏初期，公司对最终业绩仍存在一定不确定性。
赣锋锂业2025年业绩预告
赣锋锂业业绩好转得益于两方面原因。
首先，投资及“卖子”所产生的巨额非经常性损益“扮靓”业绩。
非经常性损益中，投资收益贡献突出。赣锋锂业表示，公司持有的Pilbara Minerals Limited（PLS）股票价格上涨，带来公允价值变动收益约10.3亿元。
另一部分子公司股权 *** 收益则值得商榷。
深圳易储数智能源集团有限公司（下称深圳易储）原是赣锋锂业旗下控股子公司。去年10月，赣锋锂业将其持有的深圳易储29.54%股权以4.43亿元 *** 给战略投资人万鑫绿能，并确认了相应的投资收益。赣锋锂业对其持股比例由69.58%降至40.04%，不再并表。
界面新闻发现，深圳易储是一家业绩处于上升期的公司。其2024年尚无营业收入，且亏损806.34万元；到2025年上半年已实现营业收入9，339.62万元，净利润达1.71亿元。
赣锋锂业为何在子公司盈利的起步阶段出售股权，并且出表呢？
据评估机构出具的评估报告，以2025年6月30日为基准日，深圳易储估值25.20亿元。然而以赣锋锂业此次的交易 *** 价格来计算，实际 *** 估值只有约15亿元，较评估值整整低了约10亿元。
对此，赣锋锂业解释称，综合考虑公司对标的公司专属利润所享有的优先分配权，因而如此定价。
这一操作也从侧面反映出，在当时锂资源价格尚未回暖之际，赣锋锂业希望通过资产处置尽快改善报表业绩之心。
其次，锂行业出现回暖信号。
赣锋锂业是锂产品供应最全的制造商之一，业务覆盖上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及回收利用。锂行业下游需求主要在动力电池和储能电池。
周期股业绩波动巨大。
2022年碳酸锂价格冲高至破56万元/吨时，赣锋锂业大赚205.04亿元。
随后终端需求增速放缓，碳酸锂价格下行，赣锋锂业也陷入亏损境地，2024年亏损超过20亿元。
在锂价下行之时，赣锋锂业自身主营业务结构也因此发生变化。赣锋锂业偏中上游的锂系列产品业务营收占比由2022年的82.68%降至2025年上半年的56.78%。同期，下游业务锂电池系列产品营收占比则由15.49%上升至35.52%。
销售毛利率变化更为显著。
同期，锂系列产品销售毛利率由峰值的56.11%降至8.36%；锂电池系列产品虽略有下行，但相对较为稳定，由17.85%降至14.17%。
可见，赣锋锂业的业绩弹性更多地来自中上游的锂系列产品业务。
2025年碳酸锂走出前低后高趋势，赣锋锂业业绩也随之起伏。
“2025年四季度（赣锋锂业）锂盐出货量预计5万吨，环比持平，全年我们预计合计17万吨。”东吴证券分析认为。
四季度赣锋锂业锂盐的出货量未增，增的是价格。公司的单吨盈利水平在改善。
东吴证券分析，2025年四季度碳酸锂均价8.7万元/吨，环比三季度增19%，对应涨幅1.4万元/吨，但考虑价格传导有一定滞后性，预计赣锋锂业四季度单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润1.4万元/吨左右。
进入2026年碳酸锂价格涨势持续，1月28日报价17.20万元/吨，仅一个月时间，较去年末又有45%的涨幅。
在此背景下，有机构上调赣锋锂业盈利预期，上调幅度高达370%。
东吴证券在最新研报中将赣锋锂业2026年归母净利润预期由20亿元上调至94亿元，增加多达74亿元。这已是该机构第二次上调业绩预期，在去年三季报披露后时，其将赣锋锂业2026年业绩预期由15.5亿元上调至20亿元。
利润主要来源于上游的锂盐业务。“2026年，我们预计公司锂盐出货量21万吨，同比增加25%，资源自供规模13-14万吨，若按照碳酸锂价格15万元/吨，对应可贡献超过90亿元利润。”东吴证券认为。
锂盐出货规模的增加离不开赣锋锂业的逆周期布局。
界面新闻记者发现，尽管前两年处于锂行业低谷，但赣锋锂业并未放缓在中上游的扩产步伐。
在中游的锂化合物及金属锂业务方面，赣锋锂业于2024年、2025年均有新建生产基地在投产。
2024年丰城赣锋投产，主要产品是氢氧化锂，一期设计产能25000吨/年；2025年四川赣锋年产5万吨锂盐项目在上半年完成生产线调试；2025年中报显示，青海赣锋一期年产1，000吨金属锂项目处于试生产阶段，生产线爬坡至更优状态，预计年底达产。
赣锋锂业生产基地布局
为提高自供率，赣锋锂业上游锂资源的全球布局也未停步，涉及锂辉石、锂盐湖和锂云母。
截至去年上半年，赣锋锂业在全球已直接或间接拥有锂资源项目16个。
二级市场已提前消化业绩预期。赣锋锂业股价已来到近三年高位，自去年下半年以来累积涨幅超过120%，最新市值超过1600亿元。
值得注意的是，高管有减持计划。为偿还股权激励贷款，赣锋锂业副总裁傅利华计划在2025年11月14日至2026年2月13日减持公司股份不超过4万股。
当前市场更关注的是，本轮锂价上涨是反弹还是反转，赣锋锂业对涨价持续性如何判断？新增产能爬坡情况如何？上游资源自供率变化，对单位成本的改善起到作用多大？
截至发稿时，未能拔通赣锋锂业证券部 *** ，界面新闻将持续关注。