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交通运输行业专题研究：交易“运价弹性”与“供应链重塑”
交易“运价弹性”与“供应链重塑”，配置具备安全边际个股 中东局势步入相持阶段，我们认为市场主线将进一步聚焦伊朗局势升温对全球运输体系的重塑：一方面，霍尔木兹海峡、红海等关键航道的不确定性上升，或引发全球运力重新配置和运价重估；另一方面，油价中枢抬升将直接推高航空、公路及快递等子行业成本。在此背景下，我们建议沿“运价弹性”和“供应链重塑”两条思路布局，航线运力被迫重新部署和调配，战争风险溢价和供应链扰动有望推升运价中枢，重点推荐中远海控AH、海丰国际；进口煤价格上涨叠加公路运输成本攀升，有望催化“西煤东运”需求，推荐大秦铁路、铁龙物流。此外，避险情绪下，建议配置高股息/中东敞口低且估值较低个股，看好皖通高速A、深圳国际、顺丰控股AH。 航空：等待油价企稳，景气向上不变；机场：枢纽建设或迎良机 26 年春节假期民航量价齐升。据交通部，春运40 天（2/2-3/13）民航发送旅客量农历同增4.6%，同时据航班管家，国内经济舱平均票价同增3.9%。 短期关注伊朗局势及油价走势，航司具备一定的成本传导能力和工具（如燃油附加费等），同时中东中转吸引力或将下降，利好我国直飞欧洲等航线。 我们认为春节假期数据为全年奠定良好基调，26 夏秋航线内航客运时刻连续第4 个航季同比下降，民航供需改善趋势不变。机场方面，出入境游旺盛及中东中转受限，枢纽建设或将迎来发展良机。关注免税客单价回升节奏以及新产能投产对于利润的影响。 航运：2 月油运继续走强，地缘扰动或进一步推升全球运价 2 月：1）油运：受伊朗局势升级影响，合规油市场需求增加，合规船运力不足，运价同环比进一步上涨。2）干散：因2 月澳洲出货量回升带动，运价同环比上涨。3）集运：因春节淡季，SCFI 运价指数同环比下滑。4）港口：因春节假期影响，吞吐量同比增长，环比下滑。展望3-4 月，中东局势升级，霍尔木兹海峡、曼德海峡及红海航线安全风险攀升，航线运力被迫重新部署和调配，航运保险费用大幅上涨。我们认为战争风险溢价和供应链扰动，或将进一步推升全球运价。 公路铁路：油价上行扰动公路运量，煤炭铁路量价或受益 1）公路：1-2 月高速货车流量较为平淡，但受过年偏晚及煤炭补库影响，节后货车流量同比高增（+9.7%）。春运期间，小客车自驾出行量同比+4.1%，延续较高景气度。但中东局势升级、油价攀升或推升公路运输成本，货车改走免费国道。油价高企或推迟美联储降息节奏，扰动港股公路估值。2）铁路：春运期间，探亲旅游需求旺盛，全国铁路客运量同比增长4.8%。中东局势升级导致进口煤涨价、公路运输成本上升或导致价格敏感型货物改为铁路运输，共同提振“西煤东运”需求，首选大秦铁路。 物流：电商快递盈利有望超预期修复；危化品物流景气向上 1）快递：在社保推进预期、合规经营监管要求下，“产粮区”淡季有望挺价甚至涨价，电商快递板块盈利或超预期，首选量、价均受益的头部电商快递。2）跨境物流：春运期间运价稳中有升，欧线或迎催化，关注26 年长协价格。3）危化品物流：伊朗局势放大油品、甲醇等品类价格波动，阶段性囤货需求带动仓储出租率与租金改善，带动龙头企业盈利修复。4）大宗供应链：能源化工品供给端扰动放大盈利波动，中期维持对大宗供应链板块中性偏乐观。 风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。