21世纪经济报道记者 郭聪聪、余纪昕
2月25日，香港财政司司长陈茂波在立法会发表2026至2027财政年度 *** 预算案时表示，国家“十五五”规划建议明确支持香港更好融入和服务国家发展大局，为此香港将在多个重点领域发挥作用。
金融方面，将积极与内地研究加快落实在港推出国债期货等多项措施，以丰富金融市场互联互通。这也被业界视为推动人民币国际化及增强国内债市吸引力的又一利好信号。
本次信号该如何理解？国联民生证券固收首席分析师徐亮告诉记者，香港推出国债期货可以进一步丰富海外投资者对于国内债券的投资策略，提升人民币债券的国际吸引力。这能让全球投资者更深入地参与国内债券的定价过程，使得国债定价更为合理有效。
“历史上香港也有推出国债期货的经验，如果能再度推出，实际落地效果可能会更好、运行也有望更加顺畅，”徐亮认为。
两地监管频频提及“加快在港推出国债期货”
此次预算案中关于国债期货品种的相关表态，与此前半年多来一系列政策导向相符。回顾此前，21世纪经济报道记者梳理发现，“推动在港上市国债期货”已成为近期政策热词之一。
比如，2025年1月，中国人民银行副行长邹澜在第19届亚洲金融论坛上表示，近期央行将重点推动四项举措落地，其中包括：会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级人民币资产，丰富香港市场人民币产品体系。继续与各方面密切沟通协作，加快推进落地人民币国债期货在港上市。
同年9月25日，邹澜在首届香港固定收益及货币论坛上提到，央行与香港货币当局、监管机构不断优化拓展香港人民币债券市场的应用场景。并表示，央行正在推动中国内地债券成为香港及全球市场广泛接受的合格担保品；会同相关部门在香港市场提供更多离岸人民币国债等高信用等级人民币资产；加快推进落地人民币国债期货在港上市。
去年11月4日，中国 *** 副主席李明在出席第四届国际金融领袖投资峰会时也提到，将积极支持香港推出国债期货，以丰富香港离岸人民币风险管理工具。
进入2026年，相关表态与部署继续释放。1月26日，香港特区行政长官李家超在亚洲金融论坛上表示，香港将继续探索深化内地与香港金融市场互联互通的举措，在港推出离岸国债期货、拓展“沪深港通”下的利率衍生品业务。
此外，值得关注的是，在参与机构主体的扩围方面，国债期货的投资者类型还在不断扩围。例如1月5日，广东省发布的相关实施意见提出，支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销，支持符合条件的外资银行参与国债期货交易试点。同时，该意见还提到加强与港澳金融合作，推动人民币跨境结算更高水平便利化。
事实上，近年来国债期货的投资价值正不断凸显。记者注意到，在当前全球金融市场动荡加剧、美元信用面临挑战的背景下，人民币资产的避险和投资价值日益凸显。而一系列金融开放举措，正为全球资本加注中国优质金融资产搭建新桥梁。
据央行此前介绍，近年来，中国债券市场流动性持续提升，国债的年换手率由五年前的2.4倍上升至3.8倍。投资价值上看，人民币债券展现出多方面优势。收益率方面，无论短期长期、名义实际，中国债券收益率均位居全球前列。数据显示，过去10年持有其全球综合指数中的中国债券组合，可获得约70%的收益。在全球高通胀背景下，人民币债券的实际收益率仍然具备吸引力。
避险属性上，人民币债券收益与七国集团及其他新兴经济体债券收益的相关性较低，提供了良好的分散化投资价值。流动性方面，国债和政策性金融债等利率债交易活跃，报价价差已显著缩窄，与发达国家市场水平相当。
并且，其市场开放潜力依然存在。目前境外投资者持有中国债券的比例约为2%，与发达经济体和部分新兴市场经济体相比，仍有显著提升空间。这也意味着，随着国债期货等风险管理工具的落地、互联互通机制的深化，中国债券市场对国际资本的吸引力有望进一步增强，人民币国际化进程也将随之步入新阶段。
五项举措并行 人民币国际化路径更加清晰
值得关注的是，本次除国债期货外，陈茂波指出，“十五五”规划建议提出推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，香港将发挥独特优势积极配合国家发展策略，推行五项具体措施。
具体包括：
一是，人民币业务资金安排的总额度倍增至2000亿元人民币，推动金融机构便利企业和客户在贸易及跨境业务中更广泛使用人民币。
二是，推动人民币与其他区内货币实现更便捷的外汇报价及交易，降低交易成本。
三是，定期发行不同年期的人民币债券，丰富离岸人民币市场产品并完善离岸人民币债券收益率曲线。
四是，联同业界积极拓展离岸人民币利率曲线的构建，研究强化短中期利率市场价格发现功能的具体措施。
五是，吸引高质量发行人增加在香港发行人民币债券，开拓新兴市场，促使更多跨境人民币交易在港进行。
上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚向21世纪经济报道指出，上述五项举措正从供给端、成本端与产品端三个维度共同释放市场活力。
供给端方面，人民币业务资金安排（RBF）总额度倍增至2000亿元，直接扩充了金融机构可用于人民币贷款及流动性管理的“弹药库”，有效缓解了企业在贸易及投融资场景中人民币资金供给不足的痛点，令银行业更有底气拓展相关业务。
成本端方面，推动人民币与区内货币实现便捷外汇报价及交易，旨在压缩买卖价差与中间环节成本，降低企业使用人民币结算的摩擦费用，对于东南亚贸易圈中频繁以美元中转的企业而言，改变将直接可见。
产品端方面，定期发行不同年期人民币债券，有助于构建和完善离岸人民币收益率曲线，为其他发行人的定价提供基准参照，进一步丰富市场深度。三项举措协同发力，将推动离岸人民币市场从规模扩张迈向质量提升，吸引更多国际机构参与持有和运用人民币资产。
曾刚进一步分析道，从长期战略维度审视，这些举措与国家“加快建设金融强国”的目标高度吻合，具有超越单一业务层面的长远意义。
就强化枢纽地位而言，香港目前处理的离岸人民币外汇交易额占全球逾七成，但新加坡、伦敦等中心正加快布局，香港唯有持续深化产品与服务的不可替代性，方能巩固枢纽地位。RBF扩容与收益率曲线建设，是打造“定价权”与“流动性中心”的关键基础设施投资。
就服务国家战略而言，“十五五”规划明确要求提升资本项目可兑换程度，推进人民币国际化。香港作为离岸实验场，其成功实践可为内地开放路径提供参照，既测试制度弹性，又规避系统性风险。
“长远来看，一个运作成熟的香港离岸人民币市场，将成为人民币被纳入更多国际储备和结算体系的‘通道’，为国家货币的国际地位建立更深厚的信用根基，实质性助力金融强国战略目标的落地。”曾刚表示。
有业内人士认为，无论在港推出国债期货、将人民币柜台纳入港股通，还是优化债券通，其核心目标一致，即：使香港在全球资本配置人民币资产方面发挥的桥梁作用进一步得到提升。
比如，在港推出国债期货，意味着首次在离岸市场为国际投资者提供标准化的人民币利率风险管理工具。这相当于为外资解决了长期持有的利率风险对冲难题，有望吸引更多各国央行、 *** 财富基金等长期资本流入。
而允许内地投资者通过港股通直接以人民币买卖港股，则是在资本流动中开辟了一条“本币直达通道”。这不仅能减少换汇成本和汇率波动干扰，更实质性地强化了人民币的“投资货币”属性，推动其从贸易结算货币走向资本项下的更广泛应用。