来源：华泰期货
作者： 新能源&有色金属组
2026 年1月26日，沪锡主力合约一度创出新高46.27万元/吨，午后出现一定回落，于43万元/吨至44万元/吨间震荡。
从基本面看，锡矿加工费持续处于历史低位，直接制约了冶炼企业的生产积极性。尽管云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率总体保持高位平稳，但受限于需求端的高价抑制和加工费低迷，冶炼环节进一步增产的动力明显不足。更为关键的是，缅甸佤邦地区矿厂情况给国内锡矿冶炼企业带来原料供应担忧，加剧了供应偏紧的预期。全球显性库存虽逐步累积，但主要集中在亚洲地区，国内社会库存绝对水平仍处于相对低位，截至1月23日三地社会库存总计10，678吨，较去年同期明显下降，低库存状态为价格提供坚实支撑。
需求方面，虽然短期高价抑制了下游焊料企业的采购意愿，现货市场呈现“有价无市”特征，但需求端并非全面萎缩。一方面，传统消费电子虽处于季节性淡季，但光伏及铅蓄电池领域展现韧性，1月光伏组件中标价格集中于0.66-0.79元/瓦区间，单周加权均价上涨0.01元/瓦，头部企业指导价持续上调；另一方面，AI算力、新能源汽车等新兴领域对锡的需求增长尚未充分体现在当前价格中，随着下游企业逐步接受高价并恢复采购，需求端有望迎来阶段性回补。此外，节前备库需求虽因绝对价格高企而延迟释放，但刚性需求支撑仍在，一旦价格企稳，补库动能将快速转化为上涨推力。综合判断，在供应偏紧与宏观情绪共振下，沪锡短期将维持高位震荡偏强格局。有买入套保需求企业仍应积极逢低操作。
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