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银行业2026年1月金融数据点评：存款搬家加速 M1、M2增速大幅回升
核心观点： 2026 年1 月13 日，央行公布1 月金融数据。我们点评如下： 社融整体： *** 净融资及实体信贷（扣除票据）同比均多增，票据融资明显压降驱动社融增速较上月末小幅回落0.1PCT 至8.2%。1 月社融同比多增1,654 亿元，主要由于春节错位， *** 净融资同比大幅多增2,831 亿元，开门红实体信贷（扣除票据）亦同比略多增396 亿元，而票据融资同比多降3,590 亿元，驱动社融增速小幅回落至8.2%。 信贷情况：短期信贷同比多增，中长期及票据融资同比少增。1 月对公实体贷款同比多增300 亿元，其中中长期同比少增0.28 万亿元、短期同比多增0.31 万亿元，可能由春节前经营性资金需求驱动。1 月居民信贷同比多增128 亿元，其中短期同比多增0.16 万亿元，预计主要由于消费贷贴息政策延长至26 年末；中长期同比少增0.15 万亿元，地产市场虽有所企稳，但居民加杠杆购房意愿可能仍在恢复过程中。 货币增速：存款活化加速+净结汇保持高位，驱动M1 增速再度拐头，M2 增速持续向上。1 月M1、M2 同比分别增长4.9%、9.0%，增速较上月末分别大幅上升1.1PCT、0.5PCT。从结构来看，搬家入市加速。 1 月非银存款增加1.45 万亿元，同比多增2.56 万亿元；居民存款同比少增3.39 万亿元。考虑到1 月理财开门红不及预期，预计存款搬家加速入市。但从总量来看，存款搬家对M2 影响不大，对M1 影响总体负面。央行25Q4 货政报告中专栏3《从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量》提到，存款搬家虽然改变了银行存款结构，但最终会回流到银行体系，对M2 总量影响有限。且考虑到存款搬家主要派生非银存款，对M1 增速影响总体负面，我们认为M1、M2 增速大幅上升的动因主要有二：其一，权益市场景气度较高，驱动存款活化。1 月M1增速-M2 增速较上月末大幅上升0.6PCT 至-4.1%；其二，人民币继续走强，跨境回流步入加速期，净结汇对国内流动性的补充保持高位。 跨境回流对M2 的影响可以用银行代客净结汇+银行代客涉外收付顺差（人民币结算）测算。1 月银行代客净结汇6,214 亿元，同比多增9,033亿元；银行代客涉外收付逆差（人民币结算）1,118 亿元，同比少降1,712亿元；跨境回流对M2 的补充预计为5,096 亿元，同比多增10,745 亿元，测算跨境回流对M2 的拉动率环比上月继续回升34BP 至0.43%。 展望后续，M1、M2 增速预计在Q1 仍保持相对高位。其一，风偏提升，存款活化预计持续；其二，人民币走强，跨境回流对国内流动性的补充将持续；其三，财政力度预计前置，企业现金流有望持续改善。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。