原标题：为何它屡遭流拍？
来源：金融时报
股权流动性匮乏正成为中小险企发展路上的“拦路虎”，司法拍卖市场的冷淡表现尤为直观。记者从阿里拍卖平台获悉，1月23日，广西平铝集团所持北部湾财险6%股权（9000万股）的二次拍卖正式落幕，该股权拆分两笔竞拍，合计起拍价1.25亿元，全程无投资者报名，这是继去年底首拍流拍后再度遇冷。
近年来，部分中小险企股权屡遭流拍，叠加股权质押风险显现、增资扩股进展放缓等挑战，折射出行业资源向头部机构集中、中小险企生存空间收窄的现实。在监管强化资本约束及投资者观望态度下，如何破解资本困局、重塑生存能力，成为中小险企需要应对的难题。
优质股权溢价与中小险企遇冷
当前，保险机构股权交易市场的分化态势愈发明显，头部机构与中小险企的股权估值、流动性呈现明显差异。
1月16日，广西远辰投资集团所持阳光保险1亿股内资股在阿里资产司法拍卖平 *** 成二次成交，由首程控股全资子公司北京首源欣荣投资有限公司以4.41亿元竞得，该价格较阳光保险港股收盘价折合人民币后的价格溢价约18%，展现出市场对优质保险资产的认可。竞买方首程控股长期聚焦基础设施资产运营与资产融通业务，与阳光保险早有业务合作基础。此次司法拍卖也被市场视为双方既有股权关系和业务合作基础上的一次延续 *** 易，为股权赋予了结构性溢价。
而与优质股权的溢价成交形成鲜明对比的是，中小险企股权拍卖普遍“遇冷”，流拍、折价已成常态。1月22日，北部湾财险第五大股东广西平铝集团所持全部9000万股股权（占公司总股本6%）在阿里拍卖平台拆分竞拍：5400万股起拍价7506万元，3600万股起拍价5004万元，合计起拍价1.25亿元。
据了解，此次拍卖源于广西平铝集团涉及的一桩合同纠纷案，因需清偿3.55亿元债务，其持有的北部湾财险股权被列为执行标的。2025年年底，广西壮族自治区南宁市中级人民法院已对该股权组织过首次拍卖，最终因无人问津流拍。目前，这部分6%的股权仍全部处于质押状态，若后续拍卖成交，广西平铝集团将彻底退出北部湾财险股东行列。但记者注意到，本次于1月23日10点结束的二次拍卖，全程无投资者报名。
类似事件并不少见，2025年保险行业股权 *** 案例超50宗，总金额超50亿元，多数司法拍卖即便多次下调评估价、降低参与门槛，仍难以达成交易。例如，2018年以来，安诚财险多家股东 *** 所持部分或全部股权，却屡遭流拍，有的甚至打7折仍难觅接盘方。幸福人寿3笔合计4.66亿股股权于2022年12月首次流拍，2023年3月以评估价8折、合计3.14亿元二次拍卖，依旧无人竞价；股东拟清仓的16.59亿股股权，也因市场冷淡而停滞。民生人寿自2020年以来已有17次股权挂牌记录，均以流拍收场。
中小险企股权为何缺乏吸引力
保险股权市场为何呈现冷暖差异，中小险企股权缺乏吸引力原因何在？
当前，保险行业盈利分化态势加剧，头部险企占据绝大多数利润份额，中小险企盈利普遍承压。业内人士认为，经营业绩的疲软直接导致股权吸引力不足，而股权流动性差又进一步加剧资本补充难度，形成“经营弱—股权冷—资本缺”的恶性循环。
在中小险企股权拍卖中，资产评估与真实价值存在错位。北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生表示，多数被拍卖股权来自陷入债务或破产程序的股东，其股份估值多依据账面金额或历史出资额核算，未能充分结合险企实际经营状况、盈利前景及潜在风险，导致定价与市场真实价值脱节。对投资者而言，此类股权拍卖价偏高，既无法体现风险溢价，还需承担后续经营不确定性，性价比显著不足，观望情绪浓厚。
股权高质押引发的稳定性风险，加剧了市场顾虑。“股权质押本身是正常的商业行为，民营保险公司的股权质押更为普遍。”一家律师事务所高级合伙人对记者表示，民营企业融资渠道相对较窄，而保险公司股权属于质量较高的质押标的，质押率高，更容易帮助股东获得高额低息融资。但个别股东过于激进的质押融资行为，会直接影响保险公司股权的稳定性。“一旦这些股东自身经营出现问题、债务违约，质押股权就会被司法处置，进而引发险企股权动荡。”
破解资本与经营双重难题
破解中小险企资本困局，需从股权盘活、增资创新、经营提质三个维度协同发力，既要短期缓解资本压力，也要构建长期可持续发展能力。
业内专家建议，在股权盘活方面，可探索多元化处置路径，避免单一司法拍卖的局限性。对于具备一定经营基础的中小险企，可考虑搭建股权流转平台，引入战略投资者，实现股权有序 *** 。同时，鼓励股东通过股权质押风险缓释工具，降低高质押比例，化解股权动荡风险，稳定公司治理结构。
“增资扩股需拓宽渠道、优化结构，吸引优质资本注入。”一位券商非银金融分析师表示，一方面，支持中小险企引入产业资本、国有资本等战略投资者，不仅补充资本，更借助股东资源实现业务协同，如与医疗、养老、汽车等行业企业合作，拓展特色业务领域；另一方面，探索多元化资本补充工具，如发行永续债、次级债等，丰富资本来源，缓解股权融资压力。
资本困局的根源在于经营能力不足，唯有提升核心竞争力，才能从根本上吸引资本、盘活股权。业内专家表示，中小险企需聚焦细分领域打造差异化优势，深耕农险、科技保险、专精特新企业保险等细分赛道。同时，加速数字化转型，优化渠道结构，降低运营成本，提升盈利水平。