来源：华泰期货
作者： 师橙
镍：供需双弱，镍价回落震荡
核心观点
市场分析
价格方面：本周沪镍主力合约呈 “周一跌停 - 低位反弹 - 震荡回落” 的极弱走势，核心驱动是宏观预期转向、供需宽松、节前需求收缩及资金集中离场，周内价格重心大幅下移，周开盘 138000 元 / 吨，周收盘 131840 元 / 吨，周跌幅约 5.83%；周内更高 141100 元 / 吨，更低 129300 元 / 吨，振幅超 8.4%；成交量先增后减，持仓量从周初 11.09 万手降至周五 8.55 万手，资金持续离场。现货市场方面，本周 *** M1#电解镍均价139，300元/吨，环比上周下跌10，350元/吨，金川镍升水本周均值为9，500元/吨，环比上周上涨2，200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-400-400元/吨，维持稳定。
宏观方面：本周特朗普提名沃什任美联储主席，市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，伦镍联动走弱，拖累沪镍盘面。
供需：供应端，国内精炼镍产量环比增加，LME 与上期所库存持续高位，印尼镍铁复产进度超预期，市场供应过剩预期升温。需求端，节前备货收尾，不锈钢与新能源电池产业链进入季节性淡季，下游采购活动停滞，现货成交清淡，价格缺乏支撑。
成本利润：一体化MHP生产电积镍成本114117元/吨，利润25.00%；一体化高冰镍生产电积镍成本127279元/吨，利润12.10%；外采 *** 镍生产电积镍成本153328元/吨，利润-14.60%；利润外采MHP生产电积镍成本142073元/吨，利润-7.80%；外采高冰镍生产电积镍成本140136元/吨，利润-6.50%。
库存方面：本周上期所沪镍库存57457吨，上周为55396吨；LME镍库存285282吨，上周为286284，；上海保税区镍库存2200吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存70429吨，上周为69238吨。
策略
当前价格波动较大，且临近春节假期，需注意持仓风险，建议区间操作为主。但镍矿供给干扰持续发酵，对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策
不锈钢：春节临近，不锈钢回落震荡
核心观点
市场分析
价格方面：本周不锈钢期货主力合约呈 “周一跌停 - 低位弱反弹 - 震荡回落” 的弱势格局，核心矛盾是宏观预期转弱、节前需求停滞与成本 / 减产带来的支撑相互博弈，周内价格重心显著下移，技术面确认短期偏弱但下方有成本与低库存托底，整体波动小于沪镍。周开盘 14100 元 / 吨，周收盘 13670 元 / 吨，周跌幅约 3.05%；周内更高 14115 元 / 吨，更低 13420 元 / 吨，振幅超 4.9%；成交量先增后减，持仓量从周初 8.34 万手降至周五 4.72 万手，资金持续离场。
宏观方面：特朗普提名沃什任美联储主席，市场降息预期降温，美元走强，大宗商品风险偏好下降，拖累不锈钢盘面
供需：供应端，虽然2月钢厂陆续开启检修，排产量预计明显下降，但这一利好被春节期间下游需求的全面停滞所对冲，供需双弱下成本端的支撑力度有所减弱，但钢厂微利状态仍构成了价格的底线防守。需求方面，春节假期临近，现货市场已进入“收尾”阶段，库存如期累积，贸易商陆续放假离场，市场交易活跃度降至冰点，仅在盘面反弹时有零星刚需补库，尽管出现累库，但当前库存仍处于低位区间，贸易商并无恐慌性出货压力。
成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本13666元/吨，环比-0.24%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15088元/吨，环比-0.24%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13969元/吨，环比+0.62%。
库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存964960吨，周环比变化+1.29%。冷轧不锈钢库存总量607856吨，周环比变化+3.83%。 热轧不锈钢库存总量357104吨，周环比变化-2.75%。
策略
当前价格波动较大，且临近春节假期，需注意持仓风险，建议区间操作为主。但镍矿供给干扰持续发酵，对成本端有一定支撑，若价格回调幅度较大，可考虑逢低做多。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统出台的一系列政策
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
免责声明：
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。